作者:21资本研究院/冯展鹏、彭卓

图片:图虫

前情回顾:3月11日我们发布了文章《苹果产业链再遭市场抛售,苹果春季发布会不香了?》提示了苹果产业链转移的风险。此后,水晶光电续跌8.54%,歌尔声学跌14.37%,立讯精密跌24.27%。

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近期大盘指数受到流动性、国际形势等多因素影响,市场重心不断下移,以上证50为首的“抱团股”并未出现止跌迹象。

但是,我们发现部分板块在经历超过20%的回调后,已跌回去年价值中枢平台,当前即将进入一季报/年报的披露季,市场的关注度将逐渐从概念转到业绩上,今年一季度高增长的个股或能出现阶段性机会。

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大幅下调超20%,葛兰也不能幸免

东方财富的医药制造指数(BK0465)在去年8月份冲上了最高点后,一路震荡回调至今,截至3月24日,跌幅超过22%。

板块指数的大跌,就连去年名噪一时的医药女神葛兰也无法幸免。其赖以成名的中欧医疗创新股票A(006228)、中欧医疗健康混合A(003095)从2月10日高点至3月23日跌幅分别约为23.45%和23.1%。

我们认为,医药板块的回调主要来源两点因素:

1、疫情溢价回归

疫情前期,医药行业成为了一二级市场关注的焦点,纷纷迎来融资新高,刚需优势显现,业绩大增。医药股的高盈利性加大了市场对医药股的配置,中信医药指数在去年八月估值达到87.6的顶峰。但随着国内疫情的逐渐控制,人们对医药板块的关注度、投资意愿都发生了减退,板块的溢价也逐渐下降。

2、流动性收紧

去年疫情期间,国内经济几近停摆,2020年3月当局大幅增加了货币投放,从2月份的8.8%一下增加到3月份的10.10%,随后的4、5、6月M2增速更是高达11.1%。但随着疫情逐渐控制,政府开始有意控制货币投放量,M2增速回落。

从趋势来看,M2增速走势与医药板块走势基本吻合。今年1月M2增速一度跌至9.4%,医药制造板块1月份跌幅6.1%。

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医药板块的转机在哪里?

我们认为,短中期看大盘指数或难有表现,但会呈现如去年一样的结构性机会。接下来,即将迎来一季度财报季,去年受疫情影响较大的公司,今年的一季报或能获得较高的同比增速,从而受到市场关注。

有机构对64家医药上市公司2021年一季报业绩进行了预测,预计:

2021Q1归母净利润同比增幅50%以上的公司共21家(占比32.8%);

同比增幅30-50%的公司共17家(占比26.6%);

同比增幅20-30%的公司共9家(占比14.0%);

同比增幅0-20%的公司共10家(占比15.6%);

同比下滑的公司共4家(占比6.25%);

进行经营情况预测更新但暂不预测与20Q1同比变化的公司共3家(20Q1可比数据为负;占比4.7%)。

整体来看,利润增长的公司达到57家,预期下滑的公司仅4家,医药行业整体有望实现业绩反弹,全年业绩有望持续向好。

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宏观因素正在稳定

关于集采

在2018年11月,第一批药品集中采购试点启动,最终25个品种中选,平均降幅52%,最高降幅96%。这一轮立即让医药板块跌去2000亿。中证医药的估值跌破20,是近些年的历史最低点。

但随着时间推移,无论是上市公司还是市场,逐渐消化了集采的利空,并且发现了其价值所在,创新药的地位在这讨论中不断拔高。恒瑞医药在2019年1月的最低点反弹至今,涨幅超过了130%。

集采就像是大浪淘沙,把医药行业给洗了一遍,真正有价值的公司得以显露。不过,集采的步伐还没停止,相反正在覆盖更多的细分领域,当前正对高值医用耗材领域渗透。

近期的医药行业相关政策消息:

2020年8月20日, 第三批国家药品集中采购正式启动,

2021年1月28日, 国务院办公厅发布了《关于推动药品集中带量采购工作常态化制度化开展的意见》,对下一步药品集中带量采购常态化、制度化做出重要部署

2021年2月3日,第四批国家组织药品集中采购在上海开标,这次集中采购共有45种药品,拟中选企业118家,平均降幅为52%。

3月1日,《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录(2020年》正式执行。共有119种药品进入医保目录,谈判成功率为73.46%,平均降价50.64%。

3月15日,丹东市医保局组织辖区内相关医疗机构启动骨科高值医用耗材历史采购数据填报工作,成为继人工晶体、冠脉支架和冠脉球囊扩张导管后,又一迈入集采队伍的高值医用耗材。

【特别注意】高值医用耗材的集采于去年年底才展开,暂时还不会反应到企业财报上去,但需特别注意其基本面转差的可能。

关于流动性

值得关注最新的一条消息,针对近期国际大宗商品价格明显上涨,全球热议的通胀问题,国家发改委回应,大宗商品供需两端并没有出现整体性、趋势性变化,其价格不具备长期上涨的基础。我国有充足的宏观政策空间,有强大的国内市场支撑,经济发展有足够的韧性、潜力,工农业产能充足、供给充裕,为物价平稳运行奠定了坚实基础。

在综合各方消息分析后,我们认为当前国内通胀问题并不突出,这意味着国家可能将维持现有的流动性水平,既不会大放水也不会大收缩,会平稳的度过当前阶段。

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小结

经历大幅长时间的回调后,医药板块已愈发具备投资价值。集采的冲击逐渐消退,优势有价值的公司已获得市场的肯定。在未来创新药产业链愈发成熟,国民医药医疗的消费升级,再叠加快速老龄化带来的增量需求,医药板块值得期待。

日成交额约1亿元以上的医药ETF有:

易方达沪深300医药ETF(512010)

华宝中证医疗ETF(512170)

国泰中证生物医药ETF(512290)